中国外汇储备激增引发问题多多 人民币升值或为应对之道
1331 人阅读 日期：2008-06-26 21:17:57 作者/来源：路透
路透北京6月24日电——外资涌入造成中国外汇储备激增，这并未令中国感到欣喜，管理这样大规模的外汇储备带来了巨大的经济和财政负担。分析师表示，要控制海外资金流入并减轻银行负担，中国需允许人民币加速升值。
外资流入可能演变为巨大的通胀压力，但目前为止，中国在抑制通胀方面颇有成效。
但是控制潜在的不良影响要求央行出台更多强硬措施，这样会增加银行系统的成本。央行最主要的措施就是上调银行存款准备金率，目前准备金率已达历史最高水平17.5%。
中国人民银行6月上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，凸显其加强银行体系流动性管理的力度。
准备金率上调打击了中国股市，上证综合指数6月9日—13日当周下跌13.84%，创下1996年12月以来最大周跌幅。
中国商业银行，尤其是存款基础较小的银行，开始感到资金枯竭、融资成本上升的压力。
北京莫尼塔(China Economic & Business Monitor Group)总裁马青说，“这就好像用绳索套住了脖子，当绳索贴近皮肤时，任何微幅收缩都会引发巨大痛楚。”
中国已在一定程度上允许人民币加速升值，截至目前，今年人民币兑美元累计升幅已逾6%，2007年下半年升幅为4%。但出于对经济和政治风险的考虑，中国仍不愿人民币大幅升值。
北京大学金融学教授迈克尔。佩蒂斯(Michael Pettis)说，“可以这样说，中国通胀可能会居高不下，或者就允许人民币大幅升值。大幅升值真的是一个糟糕的政策选择，但所有其他选择则更糟。”
中国人民银行要用人民币买进几乎所有入境的外汇，以保持汇率稳定。为防止人民币流入市场而增大通胀压力，央行继而采取发行央票或提高银行存款准备金率的方式来回笼过剩的人民币--这个过程即为“冲销”。
马青表示，中国政府认为宏观经济的稳定运行高于商业银行的营利，因此央行会将准备金率一直调高至必要的水平。
虽然很多中国经济学者认为，中国存款准备金率上限或为20%，但渣打银行中国研究部主管王志浩(Stephen Green)仍认为准备金率有可能飙升至30%。
“许多央行人士很清楚这并不是解决问题的办法，这只不过是权宜之计，”他说，“要想应对外资流入，就必须对本国货币有所动作。”
在中国利率还低于美国水平的时候，中国央行在国内发售央票，利用其外汇储备购买美债—这种利差交易为其带来了一些收益。
但随着去年中国加息而美国减息，利差缩窄对中国经济的影响开始发酵。此外人民币兑美元的加速升值也使得中国经济暗藏危机。
据高盛经济学家梁红和Eva Yi计算，中国目前的损失可能在每月150亿美元，按年计为国内生产总值(GDP)的5%。
这也是中国央行近几个月来更多依赖调升准备金率作为调控手段的原因，因为央票利息约为4.0%，而准备金利息仅为1.89%。
然而对于中国的商业银行来说，情况恰恰相反。渣打银行王志浩预计，准备金率每调高0.5个百分点，银行业将损失约120亿元人民币的利润。
“中国的金融系统基本上就是银行系统，”北京大学佩蒂斯说，“任何损害银行利润的措施，都是使中国经济变得更脆弱。”
人民币估值偏低
外资涌入中国市场的速度加快，进一步使情况恶化。中国外汇储备已高居世界首位，在今年头四个月创纪录地飞涨2,300亿美元，至1.76万亿(兆)美元。
造成外汇储备激增的主要因素是热钱，尤其是从香港流入内地的热钱。这就使防范投机性资金流入成为一种解决问题的办法。但作为国际贸易大国，中国很难有效地进行资本控制，政府也明确承认了这一点。
但瑞信经济学家陈昌华(Vincent Chan)表示，即便中国决心加大防范投机性资金流入的力度，并不能解决问题的根源——人民币估值偏低。
由于担心危害经济增长，中国政府并不期望人民币升值过快。尽管目前人民币升值速度较为温和，近几个月来还是有出口商抱怨人民币升值太快。
如果缺乏强有力的资本控制措施或允许人民币大幅升值，热钱仍将持续涌入中国--随之而来的，亦将是更高的银行存款准备金率。
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