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假如人民币一次性升值


851 人阅读  日期:2008-6-27 18:20:25  作者/来源:新华网-上海证券报


一直以来,关于人民币汇率应该如何确定的问题,研究者们总是争论不休。而争论的焦点,一是在于人民币汇率到底应该升值还是维持不变,当然也有研究报告认为人民币汇率应该一次性贬值;二是在于升值的路径,就是应该采取小幅攀升的升值方式还是一步到位的升值方式;这里尤以后者的争论最为激烈。

对于两种路径,各方都持有充分的理由,关键是哪一方的假定条件准确无误地洞彻了中国经济的现实。

前段时间,由于通货膨胀压力增加,众多的市场分析者提出了加速人民币升值的建议,认为由此可以降低通胀压力,抑制热钱流入。但结果却不尽如人意,通胀依然肆虐,热钱加快流入,再加上越南的现实教训,加快升值论者被遭当头重棒,追随率明显降低。近日,又见新言论和观点,认为人民币应该择机一次性升值到位,然后再维持稳定。理由是,这样首先可以消除人民币汇率升值的预期,击退热钱;其次可以降低进口商品价格,为通胀减压;再次可以抑制出口而增加进口,减少贸易盈余占款带来的流动性增加。

对此言论,笔者十二分的不赞同,认为其脱离了中国当前宏观经济的现实,纯属脱离一般均衡的局部均衡假想。这里,反证法足以证伪和驳斥他们的论据。

其一,人民币一次性升值到位,而后维持稳定。问题在于升值多少?如何维持稳定?先看升值多少,对于人民币到底应该升值多少才叫合理,才能够维持稳定和均衡,恐怕没有人能够回答这样的问题,诺贝尔经济学家也不例外。再看维持稳定,能够实现吗?一旦升值闸门打开,再堵恐怕并不容易。

其二,假如人民币一次性升值,升值预期能够消除吗?预期是人们的主观行为,是基于现有趋势的预测,人民币一次性大幅升值,改变的只是未来升值的空间,而不一定就能够扭转升值预期。相反,在汇率的理性范围无法确定的情况下,还有可能会强化升值预期。

其三,如果升值过度,导致热钱大规模撤出,后果不堪设想。中国社会科学院近日的一份研究报告显示,中国目前已经集聚了大量国际热钱,规模达到1.75万亿美元,接近于我国的外汇储备总额。虽然这样的数据不一定真实,但热钱涌动已是不争的事实。此时,假如人民币大幅度一次性升值,热钱的获利渠道被切断,短期内热钱迅速撤离是必然的结果,如此巨大的外资撤出,对于我国金融的打击是难以估量的。

其四,关于一次性升值与贸易顺差减少。顺差减少牺牲的是经济增长和出口企业的生存,此为顾此失彼,实难成为良策。

其五,关于一次性升值与进口商品价格下降。我国的进口需求并不强烈,此种背景下升值对于缓解通货膨胀的贡献实在微乎其微、不足挂齿。

故此,我们不难想像,假如人民币一次性的大幅升值到一个假想中的均衡水平,最先惊动的必然是国际热钱,它们会应声撤退,紧接着中国股市和房市大跌,银行信贷危机暴发,通货膨胀再次高涨,实体经济停滞破产,而后金融和经济危机暴发,并波及和传染到亚洲其他国家,十几年前席卷亚洲的金融飓风再次降临。

这样的推理虽然比较危言耸听,有夸大事态发展之嫌,但假想的结果究竟如何恶化并不重要。笔者想要表达的是,在当前热钱涌动的形势下,人民币切不可以一次性大幅升值,否则,则损失的不仅仅是经济增长,还有可能会引发金融危机。(李春顶 复旦大学世界经济系博士生)

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