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桂浩明:原来是学了越南救市


485 人阅读  日期:2008-9-22 20:59:56  作者/来源:申银万国研究所市场研究总监


细心的人们还记得,今年五一期间,某海外大行发布了全面看空越南经济(当然也包括其股市)的报告,并且把越南发生的问题视为新一轮亚洲金融危机的前兆。也就在这个时候,人们开始关注越南,并且一下子发现,这个国家的股市是今年以来世界上跌幅最大的,可谓熊市之冠。

而今,三个多月过去了,当人们重新观察越南时,不但发现越南的经济似乎并不如想像的那样糟糕,而且还惊讶地看到,此间越南的股市居然已经反弹了50%,不但成功地甩掉了今年世界跌幅最大的帽子(这顶帽子现在还戴在中国的头上),而且按此势头发展,到年底的时候,它还很有可能进入世界上表现最好(当然是相对跌幅比较小)的股市之列。

那么越南股市是如何摆脱下跌势头,迎来强劲反弹的呢?应该说,就目前越南经济的基本面来说,固然不像某海外大行说得那样差,但是也并谈不上有多么好。如果拿它和中国比的话,绝对是差了很多。但是,这一阶段它的股市表现的确很好。其原因就在于,政府采取了一系列行之有效的措施,动用必要的行政资源进行救市。从而实现了股市在低位的反弹,化解了严重超跌的困境。

那么,越南政府是如何救市的呢?首先是对涨跌幅度进行调节,在股市暴跌的时候将涨跌幅缩小到1%。此举的意义在于当市场出现非理性下跌的时候,用限制跌幅的办法,强制让投资者冷静下来,避免因为过度恐慌而人为地在短时间内放大损失。虽然由于限制涨跌幅,使得股市的交易量大幅萎缩,并且降低了市场的流动性。但是,由此也赢得了调整的时间,使得暴跌的走势不至于被迅速放大。在市场基本企稳以后,政府又及时扩大了涨跌幅度的限制,以此来助推大盘上涨。

措施之二是进行积极的舆论引导,面对海外大行的诋毁性评价,越南政府一方面通过限制股市涨跌幅度的办法,使得其影响在市场上不能一下子体现出来,另一方面则动用舆论工具,对国家的经济形势进行正面宣传,强调经济前景依然良好,以此来稳定市场的信心。由于舆论宣传在形式、内容的安排上都比较务实,在节奏把握上也比较主动,因此产生了比较好的效果。

当然,如果仅仅是通过宣传,要求投资者对经济、对股市有信心,这还是不够的。越南政府为此使出的第三招是通过央行组建平准基金,表示将分批入市,并且很快又宣布要提高平准基金入市的强度。同时鼓励上市公司大规模回购股票。越南最大的股份制商业银行西贡银行,就是在政府宣布组建平准基金以后开始回购股票,其后又有十多家大型国有控股上市公司加入到回购股票的行列之中。政府以及政府控制下的企业直接到市场上参与做多,这对鼓舞市场信心起到了很关键的作用,可以说是越南多项救市政策中的核心。事实上越南股市也就是从这个时候真正结束下跌,开始展开有力度的反弹。

另外,越南政府在股市低迷之际,还采取了较为严格的措施来控制企业融资与再融资,同时对一些大型机构的卖出股票行为进行限制,对经营状况差并且可能严重影响市场情绪的股票,实行停牌。这样,有效地减少了新的供应,甚至压缩了原有的市场规模。

越南搞股份制改革,开放股票交易,是在中国之后,并且基本上是模仿中国的。越南股市的设计,也与中国十分相像。当然,由于越南股市的规模比较小,而其投资者结构也与中国有着一定的区别,这些使得它在进行救市操作的过程中,政府比较容易取得掌控地位,从而使得救市政策的效用能够得到最大限度的发挥。当然,在本质上,越南股市得以较快地从股灾中摆脱出来,应该说还是与政府政策到位、措施得当、操作及时有关的。它在这方面所表现出来的智慧与勇气,令人佩服,也值得借鉴、学习。


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